石家庄网上股票开户康崇利:如何理解A股与美股的落差

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  作者:联讯证券分析师委员会副主任、首席市场分析师 康崇利   

  美联储7石家庄网上股票开户月降息已箭在弦上,美股持续创历史新高

  6月美国非农就业数据好于预期,但并未改变美联储即将在7月降息的决心。美联储主席鲍威尔在出席国会半年度听证会时表示,目石家庄网上股票开户前通胀仍偏弱,贸易摩擦、全球经济偏软仍可能影响美国经济,美联储将“以合适的行动”保持经济的扩张。石家庄网上股票开户这一表态与6月美联储会议是一致的。

  CME的联邦基金利率期货隐含的7月降息概率为100%,今年降息2次的概率高达90%,降息三次的概率为55%货币政策宽松预期下,美股持续创出历史新高,标普500指数收于3013.77点,今年累计涨幅超20%

  社融增速有所回升,政策仍需加力

  6月社融存量同比增长10.9%,增速比上月提升0.4个百分点,是今年以来最高的社融水平。从增量上来看,6月社融为2.26万亿元,好于市场预期,远超去年同期的1.49万亿元。

  6月社融远超去年同期,主要因为地方政府专项债发行的上升以及非标融资降幅的缩窄。6月地方政府专项债增量为3579亿元,明显好于去年同期的1019亿元。6月委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票同比多了约4800亿元。往前看,由于今年地方政府专项债的发行有所提前,下半年所剩额度不足1万亿元,而去年下半年地方政府专项债增量达1.42万亿。另外,包商银行事件后,中小银行的融资压力有所提升,未来可能会抑制它们的信贷投放能力。

  6月社融增速的回升,与去年同期低基数有很大关系。二季度以来,经济各方面均存在不小的压力,目前的社融增速不足以对经济形成有力的支撑,政策上仍需进一步加力。

  大势判断:如何理解A股与美股的落差

  6近期市场重新回到2900点附近,而美股却连连创出历史新高,对比之下形成巨大的落差。为什么在同样的货币政策宽松背景下,A股和美股反差却很大呢?

  即将到来的美联储降息是一种“预防式降息”,在经济还没有明显恶化的情形下提前做出政策调整。从过往的经验看,面对市场强烈的降息预期,美联储很少会失约。反观国内的货币政策,则是一种典型的“滞后性宽松”,即在经济已经明显恶化的情形下才被动采取逆周期的调节。而且央行对股市中的宽松预期会经常失约,这就意味着,我们可以憧憬美联储降息后为我们打开了空间,但央行不买账的可能性依然存在。

  也就是说,美联储的政策更容易预期,而国内央行的政策则很难预判。虽然美联储还未真正降息,美股已经走在降息2-3次的上涨途中;A股虽然也在憧憬央行降息,但并不敢提前给与太高的价码。

  从另一个角度看,目前美股基本上已经提前反应了2-3次的美联储降息,也就是说,即便7月底美联储真的如期降息,美股的上行动力也不会太大。相反,由于目前A股对央行降息的反应是不充分的,一旦央行真的采取行动,A股后续的上升空间反而更大

  虽然近期市场有所调整,但我们并不认为存在较大的继续下杀空间,主要是由于短期缺乏上攻的催化剂所致,并不需要过分担心。中美双方重启经贸磋商,这基本上封死了下跌的空间。沪指2804点至2822点形成的“牛市缺口”依然有效,也变成了强有力的下跌支撑。

  从行情可能的催化剂看,7月下旬的中央政治局会议是重要的政策窗口,将决定这个下半年的政策基调;8月初,央行是否跟随美联储降息,则是短期政策的核心看点。

  从配置策略的角度看,在外部风险下降之后,7-8月的布局可以适当积极一些。我们推荐三条主线:第一条主线是,科创板相关板块,比如受益的券商以及科创板影子标的;第二条主线是,外资偏爱的核心资产,外资重回大规模流入,其偏爱的大消费和大金融龙头有望继续受到青睐;第三条主线是,中报业绩超预期或出现边际拐点的板块和个股。

  风险提示:政策不达预期,经济下行超预期,外围环境大幅恶化  

  以下为正文部分

  市场暂时缺乏催化剂,本周(78日至712日)市场有所调整。最终,本周沪指跌2.7%,收于2930.55点,几乎所有板块都存在不同程度的下跌,调整较大的是通信、计算机、有色金属、汽车、钢铁等行业。

  【联讯策略周报】如何理解A股与美股的落差——2019年第25期

  一、美联储7月降息已箭在弦上,美股持续创历史新高

  6月美国非农就业数据好于预期,但并未改变美联储即将在7月降息的决心。美联储主席鲍威尔在出席国会半年度听证会时表示,目前通胀仍偏弱,贸易摩擦、全球经济偏软仍可能影响美国经济,美联储将“以合适的行动”保持经济的扩张。这一表态与6月美联储会议是一致的。

  CME的联邦基金利率期货隐含的7月降息概率为100%,今年降息2次的概率高达90%,降息三次的概率为55%。在货币政策宽松预期下,美股持续创出历史新高,标普500指数收于3013.77点,今年累计涨幅超20%

  虽然美国经济存在一些风险,但整体依然表现较强,我们把这一轮美联储的降息定性为“预防式降息”,有些类似于1998年。当然,这种降息很大程度上也来自于白宫的压力。从美股的角度看,由于盈利端并未明显恶化,而无风险利率却已经大幅下降,对美股形成非常积极的助推作用。

  【联讯策略周报】如何理解A股与美股的落差——2019年第25期

  二、社融增速有所回升,政策仍需加力

  6月社融存量同比增长10.9%,增速比上月提升0.4个百分点,是今年以来最高的社融水平。从增量上来看,6月社融为2.26万亿元,好于市场预期,远超去年同期的1.49万亿元。

  6月社融远超去年同期,主要因为地方政府专项债发行的上升以及非标融资降幅的缩窄。6月地方政府专项债增量为3579亿元,明显好于去年同期的1019亿元。6月委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票同比多了约4800亿元。

  往前看,由于今年地方政府专项债的发行有所提前,下半年所剩额度不足1万亿元,而去年下半年地方政府专项债增量达1.42万亿。另外,包商银行事件后,中小银行的融资压力有所提升,未来可能会抑制它们的信贷投放能力。

  6月社融增速的回升,与去年同期低基数有很大关系。二季度以来,经济各方面均存在不小的压力,目前的社融增速不足以对经济形成有力的支撑,政策上仍需进一步加力。

  【联讯策略周报】如何理解A股与美股的落差——2019年第25期

  三、大势判断:如何理解A股与美股的落差?

  近期市场重新回到2900点附近,而美股却连连创出历史新高,对比之下形成巨大的落差。为什么在同样的货币政策宽松背景下,A股和美股反差却很大呢?

  即将到来的美联储降息是一种“预防式降息”,在经济还没有明显恶化的情形下提前做出政策调整。从过往的经验看,面对市场强烈的降息预期,美联储很少会失约。反观国内的货币政策,则是一种典型的“滞后性宽松”,即在经济已经明显恶化的情形下才被动采取逆周期的调节。而且央行对股市中的宽松预期会经常失约,这就意味着,我们可以憧憬美联储降息后为我们打开了空间,但央行不买账的可能性依然存在。

  也就是说,美联储的政策更容易预期,而国内央行的政策则很难预判。虽然美联储还未真正降息,美股已经走在降息2-3次的上涨途中;而A股虽然也在憧憬央行降息,但并不敢提前给与太高的价码。

  从另一个角度看,目前美股基本上已经提前反应了2-3次的美联储降息,也就是说,即便7月底美联储真的如期降息,美股的上行动力也不会太大。相反,由于目前A股对央行降息的反应是不充分的,一旦央行真的采取行动,A股后续的上升空间反而更大

  虽然近期市场有所调整,但我们并不认为存在较大的继续下杀空间,主要是由于短期缺乏上攻的催化剂所致,并不需要过分担心。中美双方重启经贸磋商,这基本上封死了下跌的空间。沪指2804点至2822点形成的“牛市缺口”依然有效,也变成了强有力的下跌支撑。

  从行情可能的催化剂看,7月下旬的中央政治局会议是重要的政策窗口,将决定这个下半年的政策基调;8月初,央行是否跟随美联储降息,则是短期政策的核心看点。

  从配置策略的角度看,在外部风险下降之后,7-8月的布局可以适当积极一些。我们推荐三条主线:第一条主线是,科创板相关板块,比如受益的券商以及科创板影子标的;第二条主线是,外资偏爱的核心资产,外资重回大规模流入,其偏爱的大消费和大金融龙头有望继续受到青睐;第三条主线是,中报业绩超预期或出现边际拐点的板块和个股。

  

  【联讯策略周报】如何理解A股与美股的落差——2019年第25期